必一运动中邮证券有限职守公司蔡雪昱,杨逸文近期对立高食物300973）举办切磋并颁布了切磋陈诉《奶油展现亮眼，筹备性利润率保护高位》，本陈诉对立高食物给出买入评级，目下股价为24.41元。

　　奶油放量拉动贯通渠道延长。分产物必一运动，24H1冷冻烘焙/奶油/生果成品/酱料/其他原质料/仓储运输供职诀别竣工收入10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元，同比-0.15%/+82.74%/-14.06%/-2.88%/-28.86%/+33.33%。奶油同比高增食品，此中稀奶油上半年出售收入超2亿元。公司新修奶油产线经销/直销(此中商超)/零售/其他诀别竣工收入9.68/7.96(5.07)/0.03/0.11亿元，同比+10.45%/+7.19%(-5.48%)/-51.02%/+33.33%。从渠道角度看，贯通渠道单Q2估计个位数延长，贯通为稀奶油厉重出售渠道、拉动效应较大食品，冷冻烘焙因商场需求弱、行业逐鹿加剧展现不足预期。商超渠道同比下滑主因局限上架工夫较长的单品且自性下架做升级迭代、对短期出售发作肯定影响食品，下半年起首公司将赓续推新、盼望山姆渠道会有较好擢升。餐饮新零售连结双位数延长，协作产物处于研究和试验性供应阶段，公司将继续配合打样和新品研发，稳步促进营业范畴的拓宽。

　　进口原料代价上涨以及低毛利产物占比擢升致毛利率承压，筹备性利润率仍连结正在较高程度。2024上半年，公司毛利率/归母净利率为32.6%/7.59%，诀别同比-0.29/0.98pct；出售/管造/研发/财政用度率诀别为12.06%/7.01%/3.85%/0.21%，诀别同比0.13/-0.53/-0.34/0.03pct。24Q2，公司毛利率/归母净利率为32.61%/6.76%，诀别同比-1.09/-0.17pct；出售/管造/研发/财政用度率诀别为12.02%/7.47%/4.17%/0.22%，诀别同比0.05/-0.3/-0.51/0.09pct。Q2毛利率低重主因1)稀奶油产物本身毛利率低、延长较速，产物机闭改革下导致全体毛利率下滑；2)稀奶油厉重原料恒自然乳成品代价继续上涨导致本钱上升。估计下半年进口原料代价将正在高位振撼或慢慢低重，公司将测试并促进国产原料替换产物，以竣工降本增效，同时推出更多高附加值的奶油新品以提振毛利率。

　　只管面对宏观经济挑衅和行业逐鹿加剧，公司正在产物革新、渠道拓展和本钱掌管方面仍连结杰出的筹备才智和来日发扬空间。公司环绕大单品、大客户食品、大经销商的发扬计谋，缩减SKU数目以下降供应链管造杂乱度，降低运营效劳。经销商系统向质地与数目并重的目标改革，渠道资源优先向多产线代办的经销商倾斜。奶油营业估计下半年将不断连结延长。

　　数据核心遵循近三年颁布的研报数据揣度，天风证券601162）陈潇切磋员团队对该股切磋较为深化必一运动，近三年预测正确度均值为62.5%，其预测2024年度归属净利润为结余2.97亿，遵循现价换算的预测PE为13.95。

　　该股比来90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构主意均价为39.39。

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