必一运动华福证券有限负担公司刘畅,童杰,周翔近期对天味食物603317）举办磋议并宣布了磋议呈报《Q2淡季底料需求承压，线上新渠高增延续》，本呈报对天味食物给出买入评级，目今股价为10.17元。

　　事情：公司披露2024年半年度功绩：24年H1公司完成营收14.68亿元，同比+2.95%；归母净利润2.47亿元，同比+18.79%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+17.68%。此中，24Q2营收6.14亿元，同比-6.80%；归母净利润0.71亿元，同比-10.90%；扣非归母净利润0.63亿元食品，同比+6.07%。满堂而言，H1需求压力、逐鹿加剧影响公司交易延长。

　　分产物看，公司Q2暖锅调料、中式菜品调料、腊肠腊肉调料、其他产物营收离别同比-22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17%；此中，暖锅调料Q2淡季发挥低迷，而中式菜调延长同样放缓，估计受消费降级影响，而腊肠腊肉调料闭键聚集正在冬季，H1满堂发卖进度平常；新品方面，24年H1公司不断推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，赓续扩充壮健化产物矩阵。分渠道看，Q2线东部、南部、西部、北部、中部地域营收离别同比-5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45%。其它，H1东部、南部食品、西部、北部、中部经销商离别更动+12/+20/-16/-35/+4。

　　赢余方面，Q2公司毛利率为33.33%，同比+2.19pct；估计闭键系原质料价值低重以及产物布局优化所致食品食品，此中H1主业中式菜调毛利率达41.5%。用度端有所低重，Q2四项费率合计同比-1.22pct，同期发卖/照料/研发/财政用度率离别同比-0.72/-1.39/+0.61/+0.28pct，此中照料用度率低重估计闭键系H1股权支出用度淘汰较多影响。其它必一运动，Q2公司归母净利率为华福证券11.53%，同比-0.53pct，而Q2公司扣非归母净利率为10.26%，同比+1.24pct；闭键系Q2非时时性损益中投资收益同比大幅淘汰影响。

　　最初必一运动，24H1受需求疲软、消费降级、逐鹿加剧等影响，公司暖锅调料、中式菜调等主业均面对较大延长压力。此中，暖锅调料展示出淡季很淡特点，但公司赓续推壮健化新品，估计下半年旺季或有所蜕变；中式菜调延长韧性相对较高，但仍受需求亏损拖累。中持久看，公司复调板块效应好、主业滋长逻辑顺、并购食萃打造B端新弧线食品。

　　赢余预测与投资提倡:因为公司Q2功绩承压，故下调公司2024-26年归母净利润离别为5.45/6.32/7.21亿元(前值为至5.76/7.00/8.26)，离别同

　　比+19%/+16%/+14%。研究到公司内部起色势能高，维护“买入”评级。

　　数据核心遵照近三年宣布的研报数据打算，中国银河601881）刘光意磋议员团队对该股磋议较为深远，近三年预测切确度均值高达86.48%，其预测2024年度归属净利润为赢余5.45亿，遵照现价换算的预测PE为19.94。

　　该股迩来90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构宗旨均价为15.19。

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