必一运动华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）举行考虑并宣告了考虑陈诉《淡季策划略有承压，渠道结构加快优化》，本陈诉对甘源食物给出增持评级，方今股价为55.54元。

　　事故：公司宣告2024年半年度陈诉。按照告示，2024H1公司杀青买卖收入10.42亿元，同比增进26.14%，杀青归母净利润1.67亿元，同比增进39.26%，杀青扣非后归母净利润1.44亿元，同比增进40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司杀青买卖收入4.56亿元，同比增进4.90%，杀青归母净利润0.75亿元，同比增进16.92%，杀青扣非后归母净利润0.61亿元，同比增进13.46%；

　　另表，公司宣告中期利润分拨预案和改日三年股东分红回报计划，珍视股东回报。拟向齐备股东每10股派出现金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，遵守8月6日收盘价，预备中期股息率为2.0%。另表，公司谋划改日三年(2024-2026年)，正在知足现金利润分拨条件下，每年正在有/无巨大投资谋划或巨大现金支拨情形时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年计划分红比例30%进一步擢升。

　　2024H1公司杀青买卖收入10.42亿元，同比增进26.14%，个中Q1同比增进49.75%，Q2增速放缓至4.90%，重要系Q2为古板淡季及公司渠道优化调治影响。产物端，老三样策划稳妥，新品类络续放量。上半年瓜子仁系列杀青营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依据口胃充分、规格多样深得消费者喜好。归纳果仁及豆果系列杀青营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，重要得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量彰彰增进。

　　渠道端，渠道结构加快优化，主动拓展海表市集。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，个中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增进较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023岁晚裁减397家，渠道结构加快优化，另表公司主动拓展海表市集，上半年境表经销商同比增进9家。电商自买卖务/电商平台出售收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将络续巩固电商运营才略，充分线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，个中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比低浸3.12pct/4.15pct，青豌豆主系出售均价低浸所致，蚕豆主系单吨出售本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主买卖务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，出售/照料/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，个中出售用度率擢升重要系出售职员工资薪酬及促销推行费减少所致。另表，受益于母公司23年岁晚赢得高新技艺企业认定，2024Q2享福优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比擢升1.68pct至16.49%。

　　投资倡导：公司僵持贯彻全渠道、多品类进展战术食品，老三样策划稳妥、份额当先，新培养品类功劳渐显、增势优越，叠加渠道多元化照料升级，出售周围希望络续增添，伴跟着本钱优化、运营效力擢升等，公司事迹亦希望杀青迅疾增进。思虑到24Q2公司增速放缓，咱们下调结余预测，估计2024-2026年公司买卖收入由24.02/29.40/34.91亿元调治为23.39/28.58/33.92亿元，同比增进26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调治为3.84/4.85/5.84亿元，同比增进16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS折柳为4.12/5.21/6.27元，庇护“增持-A”评级。

　　危害提示：食物质地及和平危害，市集需求疲软食品，新品出售不足预期必一运动，出售渠道照料危害，原原料价钱震动危害等。

　　数据中央按照近三年宣告的研报数据预备，信达证券601059）程丽丽考虑员团队对该股考虑较为深化，近三年预测精确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为结余3.82亿，按照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股比来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构方向均价为82.84。

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