必一运动东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）举行琢磨并宣告了琢磨通知《幼龙虾及水产短期承压，主业照样端庄》，本通知对安井食物给出买入评级，目今股价为70.47元。

　　公司2024H1告竣买卖收入75.44亿元食品，同比+9.42%；告竣归母净利8.03亿元，同比+9.17%食品，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。个中必一运动，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分派计划，拟每股派展现金盈利1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红珍爱股东回报，彰显企业长久决心。

　　速冻调造食物端庄伸长，短工夫受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物收入区别为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。个中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品归并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物同比区别+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物依旧坚持不错的伸长，个中，面向C端全渠道核心施行打造的中高端暖锅料产物锁鲜装坚持端庄伸长；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步推进公司产物布局升级，正在B端消费低迷的境遇下，丸之尊庇护较好的伸长也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价钱低落影响较大，速冻米面成品本年逐鹿激烈，农副产物低落要紧来自于鱼糜产物。预计下半年，咱们以为公司速冻调成品将坚持端庄伸长，别的，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司另日的紧要伸长点，值得一连眷注。

　　特通及电商营业受拖累光鲜，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/区别为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，区别同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。料到公司电商营业下滑要紧受新柳伍电商营业影响；特通直买卖务下滑要紧受下游连锁餐饮幼龙虾价钱颠簸的影响，农副产物的出售也有所裁减。新零售渠道是本年的亮点，公司应用新零售平台大数据，对商品线上效劳、线验以及摩登物流展开深度调和。

　　本钱低落，毛利率擢升，股份支出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，要紧由于公司产物布局升级、范畴效应一连开释及原原料本钱低落。咱们估计下半年原原料价钱有幼幅上升压力，但估计跟着产物布局升级及范畴效应一连开释，公司毛利率可根本安定。昨年下半年公司期权企图带来的股份支出以及本年上半年当局补帮裁减对净利润有短期影响，估计下半年净利润有必定压力，但颠簸可控。

　　公司盈余预测及投资评级：咱们以为，公司每年培养3-5个战术大单品使得公司产物天花板不停抬升，产物布局一连优化，跟着新渠道的不停拓展，范畴效应也将一连开释，推进事迹端庄伸长。然而探究到短期幼龙虾价钱下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调盈余预测，估计公司2024-2026年归母净利润区别为16.28/19.41/22.75亿元，区别同比伸长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS区别为5.55、6.62、7.76；对应PE区别为13/11/9倍。探究到公司分红较高，事迹较安靖食品，估值存正在擢升空间，庇护“猛烈举荐”评级。危急提示：渠道转变过速；受经济影响消吃力下滑；食物安静危急；原原料颠簸危急。

　　数据核心凭据近三年宣告的研报数据推算食品，中邮证券蔡雪昱琢磨员团队对该股琢磨较为长远食品必一运动，近三年预测切确度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为盈余16.31亿，凭据现价换算的预测PE为12.67必一运动。

　　该股比来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构倾向均价为110.35。

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